Mata uang cadangan dan permintaan likuiditas untuk aset aman

Saya mengusulkan model dinamis paradigma mata uang cadangan yang berpusat pada permintaan likuiditas terhadap aset aman. Dalam resesi global, permintaan terhadap obligasi aman AS meningkat dan meningkatkan imbal hasil obligasi, sehingga meningkatkan dolar yang lebih kuat dan pendapatan seigniorage countercyclical. Pendapatan seigniorage meningkatkan porsi kekayaan dan konsumsi AS dalam resesi, meskipun AS menderita kerugian portofolio akibat posisi eksternalnya. Saluran permintaan aset ini juga menghubungkan dinamika nilai tukar dengan utilitas marjinal atas kepemilikan obligasi, yang memberikan perspektif baru mengenai keterputusan nilai tukar dan hubungan antara nilai tukar dan arus modal. Berdasarkan pandangan aset aman ini, hak istimewa yang selangit tidak memerlukan bea yang selangit.

Itu dari kertas kerja NBER baru oleh Zhengyang Jiang. Dan berikut adalah beberapa data relevan mengenai peningkatan kepemilikan dolar di seluruh dunia.