Kamu di sini. Saya harus sedikit berdalih dengan pernyataan Wolf yang mengatakan bahwa Powell mengatakan bahwa penurunan suku bunga pada akhirnya tidak akan berarti apa-apa, meskipun sejujurnya ia membatasi komentarnya pada pasar Treasury. Mata uang lebih lambat untuk menjadi orang percaya. Lihatlah Euro terhadap dolar sejak awal Agustus, ketika Wolf menggambarkan pasar Treasury telah terpacu dalam penurunan suku bunga. Terdapat pergerakan pada tanggal 2 Agustus, namun peningkatan kumulatif yang lebih besar terjadi setelahnya:
Bank of England mengumumkan penurunan suku bunga dari 5,25% menjadi 5,0%, maka tindakannya di bawah ini:
Mata uang negara berkembang:
Dan favorit lokal:
Oleh Wolf Richter, editor di Wolf Street. Awalnya diterbitkan di Wolf Street
Bagi pasar Treasury, pidato Powell bukanlah hal yang luar biasa. Pemotongan suku bunga pada bulan September telah diperkirakan sejak laporan pekerjaan 2 Agustus.
Powell menegaskan kembali pada pidatonya di Jackson Hole pada hari Jumat bahwa penurunan suku bunga akan dilakukan tetapi tidak menyebutkan “September.” Dia berkata, “Waktunya telah tiba bagi kebijakan untuk melakukan penyesuaian. Arah perjalanannya jelas…”
Namun “waktu dan kecepatan penurunan suku bunga akan bergantung pada data yang masuk, prospek yang berkembang, dan keseimbangan risiko.”
Powell menyampaikan pesan yang seimbang. Tidak ada kepanikan. Dua sisi dari mandat ganda The Fed (inflasi rendah dan lapangan kerja penuh) telah mencapai keseimbangan.
The Fed telah berbicara tentang penurunan suku bunga sejak pertemuannya pada bulan Desember 2023 ketika mereka merencanakan tiga kali penurunan suku bunga pada tahun 2024, yang mana pasar langsung mengubahnya menjadi enam penurunan suku bunga. Sekarang bulan Agustus 2024, dan kami masih menunggu penurunan suku bunga. Tapi kami semakin dekat.
Pada pertemuan bulan September, setelah sembilan bulan menunggu dan melihat, The Fed kemungkinan akan melakukan pemangkasan suku bunga. Hal ini menjadi semakin jelas baru-baru ini, termasuk dalam risalah rapat FOMC pada pertemuan bulan Juli, yang dirilis pada hari Rabu, di mana kata “September” muncul karena pasar mengharapkan pemotongan pada “September,” dan tidak ada satupun dalam risalah tersebut yang dapat menghalangi pasar untuk melakukan pemotongan. dia.
Powell menunjukkan bahwa inflasi telah turun drastis. Suku bunga kebijakan tidak turun sama sekali sejak Juli 2023 dan tergolong tinggi dibandingkan dengan inflasi – “restriktif” muncul tiga kali dalam pidatonya. Risiko kenaikan inflasi yang meningkat dari sini telah berkurang. “Keyakinannya telah tumbuh bahwa inflasi berada pada jalur yang berkelanjutan dan kembali ke 2%.” Inflasi tidak lagi menjadi masalah dibandingkan sebelumnya.
Pasar tenaga kerja telah mendingin dari lajunya yang sangat panas, dan risiko terhadap lapangan kerja telah meningkat, dll., dll., dan “kami tidak mengharapkan atau menyambut pendinginan lebih lanjut dalam kondisi pasar tenaga kerja,” katanya.
Namun jangan panik: “Sejauh ini, meningkatnya pengangguran bukanlah akibat dari tingginya jumlah PHK, seperti yang biasanya terjadi ketika perekonomian sedang lesu. Sebaliknya, peningkatan tersebut terutama mencerminkan peningkatan substansial dalam pasokan pekerja [from the huge wave of immigration] dan perlambatan dari laju perekrutan yang sebelumnya sangat pesat.”
“Dengan penghentian kebijakan yang tepat, ada alasan bagus untuk berpikir bahwa perekonomian akan kembali ke inflasi 2% sambil mempertahankan pasar tenaga kerja yang kuat,” katanya.
Jadi jangan panik. Gradualisme. Jika perekonomian berjalan seperti itu, serangkaian pemotongan sebesar 25 basis poin akan dilakukan.
Jika pasar tenaga kerja tiba-tiba melemah, The Fed akan mengambil tindakan dengan melakukan pemotongan yang lebih besar: “Tingkat kebijakan suku bunga saat ini memberi kita ruang yang luas untuk merespons segala risiko yang mungkin kita hadapi, termasuk risiko melemahnya kondisi pasar tenaga kerja lebih lanjut.”
Semua orang akan mencari inspirasi dari laporan ketenagakerjaan bulan Agustus, yang akan dirilis pada tanggal 6 September – apakah penciptaan lapangan kerja non-pertanian akan bangkit kembali dari kecepatan moderatnya di bulan Juli, yang kemungkinan besar merupakan dampak dari Badai Beryl yang melanda Texas selama periode referensi survei. Jika penciptaan lapangan kerja non-pertanian meningkat, penurunan suku bunga secara bertahap akan terjadi. Jika angkanya menyusut dan berubah menjadi negatif – yang berarti hilangnya pekerjaan pertama – maka akan terjadi PHK yang lebih besar.
Sebelum pertemuan bulan September, juga akan ada laporan indeks harga PCE untuk bulan Juli (yang tidak akan menjadi kejutan besar, mengingat kita sudah memiliki laporan CPI bulan Juli) dan laporan CPI untuk bulan Agustus.
The Fed kemungkinan akan “memeriksa” laporan CPI yang buruk untuk bulan Agustus. Jika inflasi semakin meningkat dari bulan ke bulan dibandingkan dengan percepatan bulan ke bulan di bulan Juli, dikombinasikan dengan lonjakan pekerjaan non-pertanian yang kuat di bulan Agustus, maka The Fed dapat memutuskan untuk “melihat” percepatan inflasi tersebut, seperti yang telah terjadi “ melihat melalui” lonjakan inflasi pada awal tahun 2021. Sehubungan dengan episode tahun 2021, Powell berkata, “adalah hal yang tepat bagi bank sentral untuk melihat melalui kenaikan inflasi yang bersifat sementara.” Jadi kali ini, jika laporan CPI buruk, The Fed kemungkinan akan tetap melakukan pemotongan pada bulan September, mungkin dengan beberapa suara yang berbeda pendapat.
Pasar sudah bersiap untuk melakukan banyak penurunan suku bunga. Pasar dana berjangka federal pada hari Jumat melihat kemungkinan 77% pemotongan setidaknya 200 basis poin pada akhir tahun 2025, yang akan menjadi 8 pemotongan 25 basis poin yang tersebar dalam 11 pertemuan, serupa dengan Desember 2023, ketika mereka mengharapkan 150 basis poin poin pemotongan tersebar dalam 8 pertemuan pada tahun 2024.
Namun lintasan penurunan suku bunga ini mungkin tidak terjadi seperti yang diharapkan karena dampak inflasi dari kebijakan ekonomi dan fiskal yang harus diupayakan oleh siapa pun yang menduduki Gedung Putih – hal ini diungkapkan oleh Presiden Peterson Institute for International Economics, Adam Posen. Pengawasan Pasar.
Ada kemungkinan besar bahwa kebijakan inflasi yang dijanjikan oleh kedua kandidat – selain kegagalan fiskal saat ini – akan memicu kembali inflasi, dan kemudian The Fed menghadapi masalah berikutnya dan akhirnya harus mengatasinya.
Pidato Powell terlalu berfokus pada jangka pendek dan tidak memikirkan apa yang akan terjadi dalam enam bulan, kata Posen kepada MarketWatch. Ini sebuah kesalahan, katanya.
“Pandangan saya adalah jika Harris menjadi presiden, kemungkinan 60% hingga 65% Anda tidak akan melihat pemotongan” sesuai dengan perkiraan pasar, kata Posen. “Jika Trump ikut serta, saya perkirakan 80%-90% mereka akan melakukan kenaikan suku bunga dalam satu tahun dari sekarang.”
Tidak pernah ada momen yang membosankan dalam perekonomian. WSJ menyesalkan bahwa “para kandidat tidak hanya menurunkan prinsip ekonomi tahun ini; mereka telah membuangnya sama sekali. Seolah-olah mereka ingin membalikkan keadaan dalam perekonomian.”
Glenn Hubbard, yang mengetuai Dewan Penasihat Ekonomi Presiden George W. Bush, mengatakan kepada WSJ: “Apakah tidak ada lagi yang mendengarkan para ekonom?” Itu adalah pertanyaan retoris. “Para ekonom tampaknya tidak terlalu terlibat dalam kampanye atau pengambilan keputusan internal pada pemerintahan baru-baru ini,” katanya.
Sementara itu di Pasar Treasury…
Pergerakan besar ini dipicu setelah laporan pekerjaan tanggal 2 Agustus. Sejak itu, imbal hasil (yield) sedikit meningkat, dan pidato Powell tidak banyak berubah karena pasar Treasury telah memperkirakan penurunan suku bunga pada bulan September, dan penurunan suku bunga lebih lanjut di masa depan.
Imbal hasil Treasury enam bulan, yang merupakan indikator ekspektasi pasar terhadap suku bunga kebijakan Fed selama beberapa bulan ke depan, turun 4 basis poin pada hari Jumat menjadi 4,92%, kembali ke tingkat pada hari Rabu, tetapi di atas tingkat pasca-pekerjaan- laporan turun menjadi 4,88% pada 2 Agustus.
Perhatikan bahwa imbal hasil enam bulan secara keliru memperhitungkan penurunan suku bunga pada awal tahun 2024 yang tidak terjadi. Pada bulan April-Mei, suku bunga kembali naik ke skenario tanpa penurunan suku bunga dalam jangka waktu enam bulan.
Imbal hasil Treasury satu tahun, yang memperkirakan masa depan hingga pertengahan tahun 2025, berakhir pada hari Jumat dibandingkan pada hari Rabu, sebesar 4,36%, dan naik dari level terendah 2 Agustus di 4,33%. Pemerintah mulai memperhitungkan empat penurunan suku bunga di awal periode satu tahunnya.
